(044) 391-51-92
ru ua

Есть предложения, замечания или пожелания? Свяжитесь с редакцией!
Мы обязательно ответим.



 Актуально!




Ближайшие семинары,
тренинги, вебинары ...

Все семинары ...
(полный план-график)









 : общий
   (по всем сайтам ДК)






Дебет-Кредит № 44 (31.10.2011)
Финансы для бухгалтера :: Финансы для бухгалтера

Внимание! Архивная публикация 

 


Эта страница содержит давнюю архивную публикацию бухгалтерского еженедельника "Дебет-Кредит", которая в настоящее время, вполне возможно, утратила актуальность и может не соответствовать действующим нормам бухгалтерского и налогового учета.
Для работы с актуальными материалами журнала перейдите к ONLINE.dtkt.ua.

Оценка инвестиций

Продолжаем цикл статей об управленческом учете для бухгалтера. Предыдущие статьи цикла см. в «ДК» №23/2010, №31/2010 и №43/2010.

Каждое предприятие время от времени сталкивается с необходимостью капиталовложений в новое оборудование, механизмы, здания и аналогичные долгосрочные активы.

Характерная особенность капиталовложений — значительные единовременные расходы определенных средств (как правило, денежных), которые, как ожидается, принесут прибыль в будущем. То есть преимущественно вкладывается одна значительная сумма, а выгоды (прибыли) поступают относительно небольшими суммами в течение определенного периода.

Но действительно ли выгоды (прибыли) поступят в будущем и покроют денежные средства, израсходованные предприятием единовременно? Тратим сегодня и навсегда, а будет ли прибыль завтра и бесповоротно?

Здесь предприятие рискует тем, что вложенные сегодня средства могут не вернуться. При неправильно принятом решении по капиталовложениям израсходованные средства навсегда останутся убытками (безвозвратными потерями).

Чтобы обезопасить себя от таких потерь, все решения по капиталовложениям желательно просчитывать. Ниже приведем методы, которые для этого применяются.

Методы оценки инвестиций

На практике наиболее популярны четыре метода:

1) учетной нормы прибыли (УНП);

2) периода окупаемости (ПО);

3) чистой настоящей стоимости (ЧНС);

4) внутренней нормы рентабельности (ВНР).

Каждый из них имеет свои преимущества и недостатки. Для всесторонней оценки инвестиций желательно применять несколько методов одновременно.

Вместе с тем заметим, что ни один метод или даже одновременное применение их всех не дает стопроцентной гарантии полной безопасности или эффективности осуществленной инвестиции. Ведь все расчеты построены на прогнозных показателях относительно доходов и расходов, которые предприятие получит и осуществит в будущем в течение иногда довольно продолжительного, в несколько лет, периода. А где гарантии, что прогнозы оправдаются?

Нет таких гарантий. Поэтому, решая судьбу инвестиций, некоторые предприятия вообще не применяют никаких методов оценки, а полагаются на интуицию своих руководителей.

Ну что же, данный вопрос каждый решает для себя сам.

А теперь рассмотрим каждый метод отдельно. Но сначала — о чистых денежных потоках.

Суть понятия «чистые денежные потоки»

Как известно, главная цель деятельности любого коммерческого предприятия — получение прибыли. Причем прибыли не виртуальной, начисленной, которая отражается в бухучете, а полученной живыми деньгами.

Например, если предприятие осуществляет инвестицию, оно, как правило, сразу должно понести значительные денежные расходы — капиталовложения. В бухучете эти капиталовложения будут признаны расходами не сразу после понесения, а постепенно — в течение жизненного цикла инвестиционного проекта в размере амортизации.

Но ведь деньги на капитальные вложения предприятие расходует сразу! Поэтому для анализа целесообразности инвестиции данный факт следует обязательно учитывать.

Следовательно, чтобы связать бухгалтерскую прибыль с живыми деньгами, посредством которых она получается, доходы и расходы от инвестиционного проекта представляют в виде так называемого чистого денежного потока.

Чистый денежный поток — это ожидаемое прогнозное движение денежных средств в течение жизненного цикла инвестиционного проекта, который формирует доходы и расходы от него.

Важное замечание: сумма НДС в расчет не включается. То есть все доходы и расходы берутся без НДС.

Пример 1 Предприятие планирует начать выпуск нового вида продукции. Причем рассматриваются два альтернативных инвестиционных проекта.

Первый проект требует капиталовложений в оборудование (стоимость оборудования, его установка, наладка и запуск) в сумме 100 тыс. грн, второй — 150 тыс. грн. Это сумма инвестиции, которую нужно осуществить сразу.

Производство и продажа продукции по первому проекту будет осуществляться в течение трех лет. Ожидаемые прибыли от продажи продукции до вычета амортизационных отчислений приобретенного оборудования составят соответственно на конец первого года после осуществления инвестиции 60 тыс. грн, на конец второго — 70 тыс. грн, на конец третьего — 50 тыс. грн.

Второй проект рассчитан на четыре года, с ожидаемыми прибылями на конец первого года после осуществления инвестиции 90 тыс. грн, на конец второго — 90 тыс. грн, на конец третьего — 80 тыс. грн, на конец четвертого — 50 тыс. грн.

По окончании инвестиционного цикла (на конец третьего года для первого проекта и четвертого года для второго проекта от начала осуществления инвестиции) ликвидационная стоимость оборудования для первого проекта составит 10 тыс. грн, для второго — 20 тыс. грн. Это стоимость, по которой ожидается продать оборудование.

Чистый денежный поток по условиям примера 1 приведем в таблице 1.

Таблица 1

Чистый денежный поток

Период
Вид доходов и расходов
Сумма доходов (расходов), тыс. грн
Первый проект
Второй проект
На начало 1-го года Капиталовложения в оборудование
(100)
(150)
На конец 1-го года Прибыль без вычета амортотчислений
60
90
На конец 2-го года Прибыль без вычета амортотчислений
70
90
На конец 3-го года Прибыль без вычета амортотчислений
50
80
На конец 4-го года Прибыль без вычета амортотчислений
50
На конец 3-го года Доход от продажи оборудования
10
На конец 4-го года Доход от продажи оборудования
20

Когда мы приводим чистый денежный поток, то делаем несколько предположений, которые для оценки целесообразности инвестиций вполне допустимы.

Во-первых, мы приводим данные на конец года. Хотя фактически доходы и расходы осуществляются на протяжении года.

Во-вторых, чтобы получить прибыль, предприятие несет определенные денежные расходы (приобретает сырье, платит зарплату работникам, налоги и т. п.), получает выручку (доход) от продажи продукции. Выручка минус расходы и формирует прибыль. Однако для расчета нам не нужны развернутые данные по доходам и расходам. Достаточно иметь итоговый показатель — полученную денежную прибыль.

Кстати, амортотчисления по приобретенному оборудованию из нашей денежной прибыли мы не вычитаем. Ведь эту расходную статью мы уже показали в расходах в начале таблицы 1.

В-третьих, фактически предприятие может нести расходы и получать доходы с отсрочкой. Однако для анализа мы допускаем, что все денежные расходы осуществляются и денежные доходы получаются своевременно и одномоментно — в конце каждого года.

Следовательно, чистый денежный поток в обобщенном и упрощенном виде показывает движение денежных средств (расходование и поступление) от реализации инвестиционного проекта. На основании этой информации и осуществляется расчет целесообразности инвестиций. Мы также будем использовать данные примера 1 (таблица 1) как исходные данные для расчета соответствующих показателей каждого из методов оценки инвестиций.

Учетная норма прибыли (УНП)

Это самый простой метод оценки инвестиций. УНП — это средняя учетная прибыль, которая будет получена от инвестиции, в процентном выражении от средней суммы инвестиции в течение всего жизненного цикла инвестиционного проекта (см. формулы 1 — 3). Фактически УНП показывает прибыльность инвестиционного проекта.

(1)
(2)
(3)

Приведем расчеты УНП по данным примера 1 втаблице 2.

Таблица 2

Расчет УНП

Показатель
Первый проект
Второй проект
Значение
Расчет
Значение
Расчет
Средняя ежегодная прибыль (до вычета амортотчислений)
60 тыс. грн
[(60 + 70 + 50) : 3]
77,5 тыс. грн
[(90 + 90 + 80 + 50) : 4]
Ежегодные амортизационные расходы при условии прямолинейной амортизации
30 тыс. грн
[(100 - 10) : 3]
32,5 тыс. грн
[(150 - 20) : 4]
Средняя ежегодная прибыль (за вычетом амортотчислений)
30 тыс. грн
(60 - 30)
45 тыс. грн
(77,5 - 32,5)
Средняя сумма инвестиции
55 тыс. грн
[(100 + 10) : 2]
85 тыс. грн
[(150 + 20) : 2]
УНП
54,55%
[(30 : 55) х 100%]
52,94%
[(45 : 85) х 100%]

УНП, которую мы рассчитали в таблице 2, показывает, что в среднем за год на каждую гривню инвестиции предприятие получит прибыль по первому проекту — 54,55 копеек, по второму проекту — 52,94 копеек.

Достаточен ли такой уровень прибыли?

Все зависит от принятого на предприятии допустимого уровня УНП. Если предприятие считает, что достаточным является уровень УНП не ниже 50%, а у нас 54,55% для первого проекта и 52,94% — для второго, то уровень прибыли достаточен для обоих проектов.

Основанием для установления допустимого уровня УНП на конкретном предприятии служат данные уровня УНП по фактически осуществленным предприятием успешным инвестиционным проектам в прошлом или осуществленным успешным инвестиционным проектам других предприятий в той же отрасли, что и наше предприятие, в смежных отраслях и т. п. Например, если наше предприятие осуществило в прошлом три успешных инвестиционных проекта, УНП которых составило соответственно 60%, 45%, 52%, оно может остановиться на усредненной величине допустимого УНП 50%. Таким образом, допустимый уровень УНП является сугубо субъективной величиной, индивидуальной для каждого предприятия.

Следует ли осуществлять инвестицию?

Поскольку уровень прибыли у нас достаточный, можно осуществлять инвестицию хоть по первому, хоть по второму проекту.

Какой из двух проектов наиболее приемлемый?

По общему правилу, наиболее приемлемым будет тот проект, по которому выше показатель УНП. У нас это первый проект. Хотя отличие незначительно — всего 1,61% (54,55 - 52,94), потому можно сказать, что проекты почти равноценны.

В чем преимущества и изъяны метода УНП?

Преимущества

Метод УНП довольно простой и понятный. Его целесообразно применять на начальном этапе отбора инвестиционных проектов, если их несколько. Те из них, которые имеют наименьший показатель УНП при одинаковом жизненном цикле инвестиционного проекта, считаются неприемлемыми, и от их последующего рассмотрения отказываются.

Данный метод применяют также для определения потенциальной прибыльности инвестиций. Если показатель УНП рассматриваемого проекта ниже допустимого уровня, от проекта отказываются.

Изъяны

Однако ориентироваться только на этот показатель не следует, поскольку он имеет существенные изъяны.

Во-первых, он не учитывает стоимость денег, связанную со временем. Деньги сегодня стоят больше, чем та же их сумма через год. И прежде всего это связано с инфляцией, риском и возможностью альтернативного использования денег.

Например, если годовая инфляция составляет 10%, то 1000 грн через год будут стоить сегодняшних 900 грн. То есть за 1000 грн через год можно будет купить товаров на 10% меньше.

Под риском имеется в виду потенциальная возможность утратить определенную сумму денег, которые мы имеем сегодня. Например, сегодня у нас есть 1000 грн, которые мы можем израсходовать на приобретение акций другого предприятия. Но если такое предприятие вдруг обанкротится, мы можем вообще не получить свои 1000 грн назад. Вот и получается, что сегодня у нас есть 1000 грн, а через год не будет ничего.

Для разных видов вложений денег существует разная достоверность риска, выражаемая в процентах. Если, например, риск потери денег составляет 5% за год, то через год вместо своих 1000 грн предприятие может получить 950 грн (1000 - 5%).

Если мы сегодня израсходуем наши 1000 грн на инвестицию, то лишимся возможности израсходовать их иным способом. Например, положить на депозит в банк и получить в конце года как наши 1000 грн, так и начисленные на них проценты. Если проценты составляют 20%, то, вкладывая в инвестицию, мы теряем 200 грн (1000 х 20%) возможных процентов. Возможные проценты, которые мы теряем, и являются возможной альтернативой использования денег.

Во-вторых, показатель УНП выражен в процентах. А это может вызвать проблемы при рассмотрении альтернативных инвестиционных проектов. Ведь при принятии инвестиционных решений важную роль в основном играет абсолютная сумма прибыли, а не ее относительная величина (выраженная в процентах).

Например, в нашем примере УНП выше для первого проекта. Хотя при осуществлении второго проекта получим большую сумму прибыли — 180 тыс. грн (-150 + 90 + 90 + 80 + 50 + 20) против 90 тыс. грн (-100 + 60 + 70 + 50 + 10) первого проекта.

Итак, рассматриваем дальше.

Период окупаемости (ПО)

Период времени, за которое возмещается начальная инвестиция, составляет ПО.

По первому проекту из примера 1 видим, что за первый год предприятие окупит 60 тыс. грн из 100 тыс. грн, вложенных в проект. Чтобы выяснить, какая часть второго года нужна для того, чтобы покрыть остальные 40 тыс. грн (100 - 60), эти остальные (40 тыс. грн) следует разделить на денежный поток за второй год: 40 : 70 = 0,57.

0,57 года — это приблизительно 30 недель (0,57 х 52 недели в году). То есть чтобы окупить первый проект, нужен один год и 30 недель.

Аналогично по второму проекту — за первый год окупятся 90 тыс. грн из 150 тыс. грн. Остальные 60 тыс. грн (150 - 90) окупятся в течение второго года. А именно — примерно за 35 недель (60 : 90 х 52).

Ожидаемый ПО для второго проекта составляет один год 35 недель, что на 5 недель (30 - 35) (один месяц) больше первого проекта.

Достаточен ли такой уровень ПО?

Это зависит от принятого на предприятии максимально допустимого его уровня. Устанавливается уровень ПО по основаниям, аналогичным для установления уровня УНП. Например, если максимальный уровень ПО — три года, а у нас — 1 год и 30 (35) недель, то, разумеется, он достаточен.

Следует ли осуществлять инвестицию?

Поскольку уровень ПО у нас достаточный, можно осуществлять инвестицию хоть по первому, хоть по второму проекту.

Какой из двух проектов наиболее приемлемый?

Из двух проектов наиболее приемлемый тот, у которого ПО меньше. Ведь логика метода ПО заключается в том, что проекты, позволяющие быстро окупать расходы, экономически привлекательнее тех, где ПО больше. Таким образом, с небольшим разрывом в 5 недель теоретически более приемлемым является первый проект. Однако этот разрыв настолько несущественный, что им можно пренебречь. С позиций практического применения по показателю ПО оба проекта почти равноценны.

В чем преимущества и изъяны метода ПО?

Преимущества

Преимущество метода ПО заключается в его простоте, понятности. В некоторых ситуациях он вообще незаменим. Например, если по каким-либо причинам предприятие строго ограничивает максимальный срок ПО, то, несмотря на другие преимущества конкретного инвестиционного проекта, он будет принят только при условии, что ПО проекта не превышает установленный предельный размер ПО. В любом случае, ПО является одним из показателей, на основании которых принимают решение о целесообразности конкретного инвестиционного проекта.

Изъяны

Главный недостаток этого метода, как и метода УНП, в том, что он не учитывает стоимость денег, связанную со временем.

Кроме того, метод ПО не позволяет проанализировать прибыльность конкретного проекта, поскольку он рассматривает исключительно период окупаемости.

Не учитывает этот метод также денежные потоки по окончании периода окупаемости.

Поэтому если при оценке инвестиций пользоваться только методом ПО, можно принять ошибочное инвестиционное решение.

Чистая настоящая стоимость (ЧНС)

Главный недостаток вышеприведенных методов — игнорирование стоимости денег, связанной со временем. И это довольно существенный недостаток. Эти методы не учитывают, как мы уже указывали, инфляцию, инвестиционный риск и возможные альтернативные варианты использования денег. Хотя для корректной оценки инвестиционного проекта эти факторы обязательно должны учитываться. Инвестор должен быть уверен, даст ли инвестиция прибыль, которая превышала бы стоимость возможного альтернативного использования денег, скажем, в виде депозитной процентной ставки (что включает также инфляцию) и премию за риск.

Метод ЧНС лишен этого недостатка. Он оперирует стоимостью денег, связанной со временем (см. формулы 4 и 5).

(4)
(5)

В формуле 5 «ставка дисконта» — это ожидаемая инвестиционная ставка в виде десятичной дроби (а не в процентном отношении), которая учитывает фактор времени, то есть влияние инфляции, инвестиционного риска, и возможные альтернативные варианты использования денег.

Определение ставки дисконта — наиболее сложный момент в расчете ЧНС. Причем для каждого предприятия существует своя дисконтная ставка. Расчет ставки дисконта — не только наука, но и искусство, поскольку расчет связан со многими предположениями. На предприятиях ставку дисконта рассчитывают финансисты, если они есть в штате. При отсутствии таковых ставку дисконта придется рассчитывать бухгалтеру (или можно обратиться в специализированные предприятия, к специалистам).

Для расчета ставки дисконта применяются разные методы. Наиболее простой из них, — когда для ставки дисконта берется ставка процента по кредитам, которые может получить данное предприятие на определенный период. Например, если жизненный цикл инвестиционного проекта — три года, то и для ставки дисконта берется ставка процента по трехлетнему кредиту для данного предприятия.

Правда, определенная таким способом ставка дисконта довольно приблизительна. Например, из двух проектов один может быть более рискованным, поэтому для определения ЧНС для более рискованного проекта нужно брать более высокую ставку дисконта, чем для менее рискованного. То же самое касается продолжительности проекта. Более продолжительный проект рискованнее менее продолжительного. С этой целью стандартную ставку процента по кредитам нужно корректировать с учетом риска.

В формуле 5 «n» — это последний год жизненного цикла инвестиционного проекта. То есть в формуле 5 суммируется продисконтированная прибыль за каждый год инвестиционного периода.

Следовательно, размер ЧНС показывает, насколько прибыль от проекта (откорректированныя на фактор времени) превышает стоимость инвестиций.

Если настоящая стоимость прибыли без вычета амортотчислений выше стоимости инвестиции, то есть определенная по формуле 4 ЧНС имеет положительное значение или хотя бы равна нулю, проект стоит реализовывать. Если же ЧНС имеет отрицательное значение, проект следует отклонить, поскольку от его реализации инвестор получит убыток.

Из двух проектов по показателю ЧНС наиболее приемлем тот, у которого этот показатель выше.

В таблице 3 по данным примера 1 приведем расчет настоящей стоимости прибыли до вычета амортизации. Для ставки дисконта возьмем ставку процента по кредитам для 1-го варианта — 25%, для 2-го — 28%.

Таблица 3

Расчет настоящей стоимости прибыли до вычета амортизации

Период
Первый проект
Второй проект
Чистый денежный поток прибыли
Расчет
Чистый денежный поток прибыли
Расчет
Без дисконтирования
Продисконтированная
Без дисконтирования
Продисконтированная
На конец 1-го года
60
48
[60 : (1+ 0,25)1]
90
70,3
[90 : (1+ 0,28)1]
На конец 2-го года
70
44,8
[70 : (1+ 0,25)2]
90
54,9
[90 : (1+ 0,28)2]
На конец 3-го года
50
25,6
[50 : (1+ 0,25)3]
80
38,1
[80 : (1+ 0,28)3]
На конец 4-го года
50
18,6
[50 : (1+ 0,28)4]
Итого
180 (60 + 70 + 50)
118,4
(48 + 44,8 + 25,6)
310 (90 + 90 + 80 + 50)
181,9
(70,3 + 54,9 + 38,1 + 18,6)

Итак, ЧНС для первого проекта составит 18,4 тыс. грн (118,4 - 100), для второго31,9 тыс. грн (181,9 - 150).

Достаточен ли такой уровень ЧНС?

Да, достаточен как для первого, так и для второго проекта. Ведь он имеет положительное значение.

Следует ли осуществлять инвестицию?

Поскольку уровень ЧНС у нас положительный, можно осуществлять инвестицию хоть по первому, хоть по второму проекту.

Какой из двух проектов наиболее приемлемый?

ЧНС второго проекта у нас выше. Поэтому по показателю ЧНС наиболее приемлем второй проект.

В чем преимущества и недостатки метода ЧНС?

Преимущества

Об основном преимуществе метода речь шла выше — он учитывает стоимость денег, связанную со временем. Этот метод ценен также тем, что адекватно оценивает все денежные потоки в течение инвестиционного периода, независимо от времени, когда они возникают.

Недостатки

Несмотря на то, что метод ЧНС имеет значительное преимущество перед вышеприведенными методами, поскольку учитывает стоимость денег, связанную со временем, в то же время он имеет также существенный недостаток. И заключается он прежде всего в невозможности установить более-менее точную ставку дисконта. Ведь никто не может предвидеть, какие ставки инфляции, риска, возможные альтернативные варианты использования денег будут в следующие годы. Да и оценка будущих денежных потоков также носит прогнозный характер.

Но несмотря на эти недостатки, по сравнению с другими методами метод ЧНС является самым лучшим для оценки целесообразности инвестиций.

Внутренняя норма рентабельности (ВНР)

ВНР — это ставка дисконта, по которой ЧНС равна нулю. Иными словами, это ставка дисконта, по которой настоящая стоимость прибыли без вычета амортотчислений равна стоимости инвестиции. Фактически ВНР отражает прибыльность конкретного проекта.

Поэтому если оцениваются несколько проектов, самым лучшим является тот, у которого показатель ВНР выше. Ведь прибыльность такого проекта выше, чем других проектов.

Если оценивается один проект, показатель ВНР показывает степень прибыльности этого проекта. Поэтому нужно сравнить этот показатель с предельным уровнем ВНР, установленным на предприятии. Предельный уровень ВНР устанавливается аналогично установлению допустимого уровня УНП.

Существуют определенные трудности в расчете ВНР, поскольку она не рассчитывается напрямую. Фактически ВНР рассчитывается опосредовано методом проб и ошибок в следующем порядке.

Прежде всего берется произвольная ставка дисконта (что является отправной точкой для установления ВНР) и рассчитывается ЧНС проекта. Если показатель ЧНС был рассчитан ранее, то за отправную точку для установления ВНР берем ставку дисконта, применявшуюся для расчета такого ЧНС.

Если ЧНС, рассчитанная с использованием такой ставки дисконта, — положительная величина (больше нуля), берем следующее значение ставки дисконта, которое больше первого значения. Если ЧНС отрицательная, берем следующее значение ставки дисконта, которое меньше первого значения. И снова рассчитываем показатель ЧНС.

Так, последовательно подставляя разные значения ставки дисконта, добиваемся результата, когда ЧНС равна нулю. Или, что то же самое, настоящая стоимость прибыли без вычета амортотчислений равна стоимости инвестиции. Ставка дисконта, при которой ЧНС равна нулю, и будет нашим показателем ВНР.

Применяя этот метод, в таблицу 3 вместо ставки 25% (для первого проекта) и ставки 28% (для второго проекта) внесем большие ставки процента, чтобы добиться величины ЧНС 0 грн.

Подставляя разные значения, видим: если для первого проекта применить ставку дисконта 36%, настоящая стоимость прибыли без вычета амортотчислений составит 101,8 тыс. грн и с учетом округлений будет почти равняться стоимости инвестиции 100 тыс. грн. Для второго проекта эти значения будут соответственно 41% и 150,3 тыс. грн (стоимость инвестиции — 150 тыс. грн).

Следовательно, для первого проекта ВНР равна 36%, для второго41%.

Достаточен ли такой уровень ВНР?

Это зависит от принятого на предприятии предельного уровня ВНР. Если он составляет, например, 15%, то рассчитанный по данным нашего примера уровень ВНР достаточен. Ведь как для первого, так и для второго проекта он превышает предельный.

Следует ли осуществлять инвестицию?

Поскольку уровень ВНР у нас превышает предельный, можно осуществлять инвестицию хоть по первому, хоть по второму проекту.

Какой из двух проектов наиболее приемлемый?

ВНР второго проекта выше (высшая его прибыльность). Поэтому по показателю ВНР второй проект будет более приемлемым.

В чем преимущества и недостатки метода ЧНС?

Преимущества

Главное преимущество этого метода, как и метода ЧНС, в том, что он учитывает стоимость денег, связанную со временем. Кроме того, он достаточно наглядно и понятно, посредством относительного показателя (процентов) показывает, какой проект более выгоден.

Недостатки

Основной недостаток метода ЧНС — он не учитывает абсолютную величину прибыльности каждого проекта. Например, согласно методу ЧНС показатель 40% приемлемее показателя 30%. Но здесь не учитывается стоимость инвестиции этих двух проектов. Скажем, если стоимость инвестиции первого проекта — 100 тыс. грн, инвестор получит 40 тыс. грн (100 х 40%) прибыли. Если при этом стоимость инвестиции второго проекта — 150 тыс. грн, инвестор получит 45 тыс. грн (150 х 30%) прибыли. Следовательно, абсолютная прибыльность второго проекта оказалась выше.

Правда, в основном сравнивают инвестиционные проекты одинакового размера. В этом случае указанный недостаток отсутствует.

Выясняем целесообразность инвестиций

Итак, предприятие рассчитало все возможные показатели целесообразности инвестиций. По общему правилу, если они превышают установленную предельную величину, инвестицию целесообразно осуществлять. При сравнении нескольких инвестиционных проектов целесообразнее будет тот, показатели которого выше (ниже для ПО).

По данным нашего примера, все показатели обоих проектов выше установленной предельной величины. Поэтому целесообразно применять как первый, так и второй проект. Вместе с тем показатели ЧНС, ВНР второго проекта более высокие, а по показателям УНП и ПО второй лишь незначительно уступает первому. Поэтому наиболее приемлемым будет второй проект.

Но здесь есть два «но».

Во-первых, при сопоставлении нескольких инвестиционных проектов желательно, чтобы их размер был приблизительно одинаков. Иначе они будут не совсем сопоставимыми.

По данным нашего примера, размер инвестиции первого проекта — 100 тыс. грн, а второго — 150 тыс. грн. Размер второй инвестиции в полтора раза больше размера первой. Кажется, что они несопоставимы. Однако здесь следует выяснить источник финансирования — откуда возьмутся деньги для инвестиции и на что будут израсходованы, если от инвестиции откажутся? Куда денут 50 тыс. грн (150 - 100), если выберут первый проект?

Допустим, у предприятия есть на счете временно свободные средства — 150 тыс. грн, и оно решило в этих пределах осуществить инвестицию. Если предприятие выберет первый проект, то 50 тыс. грн будут использованы на текущую деятельность. То есть эти 50 тыс. грн фактически «растворятся» в текущей деятельности, они не будут применяться в деятельности инвестиционной. В этом случае наши проекты будут полностью сопоставимыми.

Другое дело, если предприятие выберет первый проект, а 50 тыс. грн направит на финансирование третьего инвестиционного проекта, который здесь даже не рассматривался и не оценивался. Например, эти 50 тыс. грн будут положены на депозит.

В этом случае расчеты следует делать иначе. Данные по доходам и расходам первого и третьего проекта следует объединить и рассматривать их как один отдельный проект. Для этого отдельного проекта рассчитать инвестиционные показатели.

Затем показатели такого отдельного проекта сопоставляются с показателями второго проекта и выбирается лучший вариант.

Во-вторых, не все факторы, учитываемые при оценке целесообразности инвестиций, можно оценить количественно. Например, инвестиция в детскую площадку вряд ли будет иметь положительные инвестиционные показатели УНП, ЧНС и т. п. Однако такая инвестиция может сформировать положительный имидж предприятия и косвенно повлиять на его прибыльность.

Поэтому принимать инвестиционные решения нужно с учетом разных факторов, включая и интуицию, среди которых наши инвестиционные показатели могут играть далеко не первую роль.

Что если руководитель нашего предприятия интуитивно чувствует большую перспективность первого проекта? Тогда, несмотря на лучшие инвестиционные показатели второго проекта, к исполнению может быть принят первый проект.

И то правда. Интуиция тоже метод, только плохо исследованный и изученный.

Александр ЗОЛОТУХИН



Следующая статья:  В начало статьи 



Что нового Фрагмент статьи (только начало)
Жизнь :: Финансы для бухгалтера
Продажу программ через Интернет на таможне не декларируют
Регулирование, организация, ведение бухучета и составление финотчетности
При смене наименования АО следует перезаключать договоры...

В рубрике: 


Сравнительный анализ выполнения бюджета Фрагмент статьи (только начало)
№ 43 (25.10.2010) :: Финансы для бухгалтера :: Финансы для бухгалтера
В предыдущей статье цикла «Управлен­ческий учет» (см. «ДК» №31/2010) мы рассматривали методику бюджетирования — составление бюджетов. Там же мы говорили, что составить бюджет (план) — это только полдела. Завершающая стадия бюджетирования — сопоставление у...

Бюджетирование Фрагмент статьи (только начало)
№ 31 (2.8.2010) :: Финансы для бухгалтера :: Финансы для бухгалтера
Процедура бюджетирования представляет собой один из элементов управленческого учета. Пора ознакомиться с ней подробнее....

0.015611